【掌柜日报】安信宏观经济学家高善文 房地产去存量基本完成

　　近期，券商先后召开2018年投资策略会，对明年的风格判断不尽相同。有主张龙头股的中信证券，有认为成长股归来的申万宏源。昨日安信证券鲜明地提出：未来核心投资机会在于新兴成长产业，创业板指是核心抓手。

　　安信证券宏观经济学家高善文表示，中国房地产的存货去化基本完成。房地产即将转入补库存、存货重建的过程，房地产出清也结束了。

　　安信证券首席策略分析师陈果表示，明年上半年先躁动后调整，下半年经济或超预期，流动性边际改善，股市机会好于上半年。

　　高善文：房地产将转入

　　补库存过程

　　“股市就像一个气球，里面充满的氢气就是基本面，但气球下面的线还绑着几块砖头。”昨日，高善文在演讲时打了个比方，“明年砖头会少两块，气球飘得更高了，但什么时候能直接飞起来要看什么时候去杠杆彻底完成。”

　　他认为，中国供给侧改革和全球经济出现周期性复苏的波动拐点几乎同步，但其实是全球在供给侧都发生了变化，中国供给侧改革是全球优胜劣汰的一部分，也是出清的最后一环。先是民营企业完成优胜劣汰，然后国有部门也被强制出清，必须放眼全球，否则就会错过大趋势的判断。

　　在全球景气下行结束之际，造成我国经济短期波动或长期下行的另一关键因素是房地产。

　　“中国房地产的去存量基本完成。”高善文认为，这也解释了今年土地销售收入创下了新高，现在开始走向反面，房地产将转入补库存、存货重建的过程，房地产出清也结束了。

　　具体到市场风格上，过去A股风格分化出现过四次。高善文表示，这四次的共同特点就是流动性紧缩、利率大幅上涨，加上市场追涨杀跌，将风格分化推到极致，而一旦流动性紧缩或基本面因素逆转，风格就会转回来。

　　不过，高善文表示，明年去杠杆不可能结束，但其带来的资金裂口可能随后收窄，对权益市场的压力也会缓解，对债券市场也意味着最严重的下跌结束了。

　　陈果：战略性看好

　　创业板指

　　陈果表示，年度层面看，经济预期总体稳定，风险偏好从低位逐渐提升，但金融市场流动性总体偏紧，暂难支持大盘价值股走向泡沫化。基本面角度，中小盘成长股中孕育着更强的结构性行情。

　　他认为，全球产业趋势迈向“科技G2”(中国与美国)，中国传统经济领域供给侧效果显著，而新兴科技领域将加速追赶美国，未来核心投资机会在于新兴成长产业，创业板指是核心抓手。

　　从年度节奏判断上，明年上半年先躁动后调整，下半年经济或超预期，流动性边际改善，股市机会好于上半年。战略性看好创业板指。

　　安信证券重点推荐的行业是电子、通信、传媒、环保、医药、军工、计算机等，重点看好人工智能、5G、大数据、智能制造、国企改革等。同时，需注意金融去杠杆、美股下跌、房产税等政策、经济超预期下行的风险。